缩量震荡 三股迎掘金良机

时间:2019年04月12日 15:25:40 中财网
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  中国化学(601117)订单高增长,业绩迎来拐点
  业绩持续回暖,订单高增长
  2018 年公司实现营收 814.45 亿,同比增长 39.05%;实现归母净利润 19.32亿,同比增长 24.05%,自 2016 年到达拐点后业绩持续回暖;主营业务工程承包实现营收 656.92 亿,同比增长 34.56%。 全年新签订单 1450.1 亿,同比增长 52.52%,近三年的 CAGR 达到 32.01%。

  运营能力和偿债能力显著提升,现金流大幅改善
  公司 2018 年 ROE 为 6.31%,同比提升 0.75pct。 毛利率为 11.64%,同比下降 3.68pct,毛利率下降的主要原因是受宏观经济影响 2018 年部分新开工项目的采购、物流等成本较高;净利率为 2.55%,同比下降 0.18pct。期间费用率为 6.54%,同比下降 2.01pct;其中管理费用率下降 1.06pct 至 6.00%,财务费用率下降 0.92pct 至 0.08%,销售费用率下降 0.04pct 至 0.46%。总资产周转率为 0.88 次,同比提升 29.41%,应收账款周转率为 4.85 次,同比提升25.38%; 资产负债率为 63.91%,同比下降 1.16pct, 自 2014 年至今连续 4年公司的资产负债率实现下降。 全年实现经营性净现金流 49.09 亿,同比增加70.10%;经营性净现金流/营业收入为 6.03%,同比增加 1.10pct。

  Q4 收入增长稳健
  公司 2018Q1、 Q2、 Q3 和 Q4 分别完成营收 149.19 亿、 190.90 亿、 196.14亿、 278.23 亿,同比增长 41.89%、 32.30%、 46.36%、 37.50%;实现净利润4.00 亿、 6.84 亿、 5.41 亿、 3.06 亿,同比增长 28.97%、 27.36%、 21.66%、15.59%。四季度公司营收增长稳健,净利润增长有所放缓。

  海外拓展稳步推进,大股东间接增持彰显信心
  2018 年公司新签海外订单 503.72 亿, 同比增长 49.54%, 在总订单中占比达到 34.74%,海外业务规模逐步扩大, 在国内建筑行业中稳居前十。 公司控股股东中国化学工程集团有限公司通过子公司北京建投增持 52,475,447 股公司股份,占总股本的比例为 1.0638%,增持完成后合计持股比例达到 41.1425%。盈利预测与投资建议: 预计公司 19-21 年 EPS 为 0.51/0.65/0.81 元, PE 分别为 13.2/10.4/8.3 倍。维持“买入”评级。

  风险提示: 应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单转化率不及预期等
  
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