曹中铭:科创板“高”市盈率发行或成常态

时间:2019年07月11日 08:19:01 中财网
  截至7月3日,科创板已先后有华兴源创、睿创微纳、天准科技及杭可科技等四只新股发行。科创板新股步入发行阶段,实际上也意味着科创板离新股挂牌时间已经不远了。对于科创板的新股发行,其发行价格与发行市盈率无疑更受关注。

  科创板第一股的华兴源创的发行市盈率为41倍,睿创微纳、天准科技的发行市盈率分别定为71倍和52倍,第四只科创板新股杭可科技发行市盈率最低,但也超过了38倍。从整体上看,科创板新股发行市盈率都超过了沪深主板、中小板与创业板的23倍的高压线。

  根据规定,科创板新股的发行价格、规模、节奏主要通过市场化决定,强化市场的约束作用。因此,科创板新股发行,既实现了询价市场化,也实现了发行价格与发行市盈率的市场化。而且,基于科创板本身定位于高新技术产业与战略性新兴产业,其发行市盈率突破23倍也是很正常的事情。而可以预见的是,科创板新股发行市盈率低于23倍的将较为罕见。

  从目前已发行的四只科创板新股看,其发行市盈率均不算低,特别是睿创微纳的发行市盈率,更是达到近些罕见的70倍。因此,科创板四只新股,均实现了高市盈率发行。而个人以为,今后科创板的新股,高市盈率发行将成常态。高发行市盈率,不仅体现在与沪深主板、中小板与创业板的比较上,也将体现在与沪深股市的平均市盈率上。

  实际上,从四只科创板新股来看,伴随着高市盈率发行的,则是科创板新股的高发行价格、高发行市盈率、高超募的“三高”发行。这一点在睿创微纳与天准科技上表现得最为明显。根据其招股说明书,睿创微纳和天准科技两家公司募投项目资金需求量分别为4.5亿元和10亿元,实际募资规模分别达到12亿元和12.34亿元,分别超募7.5亿元与2.34亿元。特别是睿创微纳,超募1.67倍,超募金额远远超过融资需求。

  新股“三高”发行曾经在A股市场出现过。2009年新股发行放开管制后,发行市盈率就曾呈现出节节走高的态势。比如创业板首批公司南风股份突破70倍发行市盈率,此后鼎汉技术突破80倍发行市盈率,阳普医疗则突破100倍发行市盈率。超募方面,中小板公司海普瑞拟募资8.65亿元,但由于市场化发行,最终以148元的发行价格,超募了50亿元,而这笔超募资金,在相当长的时间内一直躺在银行“睡大觉”。

  新股“三高”发行所产生的危害不言而喻。以海普瑞为例。一方面,由于高价发行,挂牌后股价虽然短暂走高,但由于缺乏业绩支撑,2010年上市后的高点,仍然是该股挂牌以来的最高点,也意味着当初高位买入股票的投资者至今没有解套,而时间已经过去了9年。

  另一方面,海普瑞出现的高超募现象,导致了市场资源的极大浪费,不利于宝贵的资金进入实体经济,也对市场资金面形成巨大的压力。而且,高超募还容易打击投资者的信心,对于股市行情的发展形成不利的影响。因此,即使科创板由于市场化发行,“三高”发行会成为常态,但对于像睿创微纳这样的高超募现象,显然也是值得商榷的。

  个人以为,科创板要防止出现睿创微纳这样的高超募现象,询价机构理性报价是关键。询价机构的理性报价,对于科创板新股发行价格起着决定性的作用。此外,保荐机构在其中也可发挥重要作用。对于保荐机构而言,特别要避免大肆鼓吹的情形发生。与此同时,科创板自律委也应该找准自己的位置,主动出击,为科创板新股发行价格更理性贡献一份力量。
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